重点导读

市场广泛认为美联储会在北京时间周四凌晨公布缩减资产负债表的详细细节，这对于全球金融市场的资产格局来说是一个历史性的时刻。

在此专题里，我们向大家介绍美联储资产表扩张对于经济，金融市场的重要性，以及在缩表后投资者如何做出相应的保护其资产的措施，比如适当的增加一些避险资产的计划。





量化宽松（QE）为什么对于美国的经济这么重要？


自从雷曼倒闭引发全球金融危机后，美联储在过去10年总共实施了3轮量化宽松。其手段主要是通过购买大量政府债券和抵押贷款证券，帮助美国经济从灾难边缘走了出来。这个救援计划被称为量化宽松，旨在通过将长期利率保持在低水平来促进经济增长。但同时它也将美联储资产负债表上的资产注入了闻所未闻的4.5万亿美元。

美联储在2014停止了QE了购买，但是并没有缩减的动作，直到确信经济状况良好且准备就绪。现在，这一时刻即将来临，多数决策者预计今年晚些时候将开始这一进程。市场广泛认为美联储会在北京时间周四凌晨公布缩减资产负债表的详细细节。我们认为对于全球金融市场的资产格局来说，这是一个历史性的时刻。






万一缩表有闪失或引发市场的恐慌，对美国甚至全球的经济会出问题吗？


有这个可能性。美联储的资产负债表目前达到4.5万亿美元，相当于美国国内生产总值的四分之一，因此从规模上看，美联储的资产负债表的影响力是非常显著的。通过压低国债和抵押贷款支持债券的收益率，美联储降低了其政府预算赤字和购房者贷款的成本。同时QE也降低了亚洲、欧洲等借入美元的成本。

因此，当美联储缩减QE后，潜在的利率水平提高会促使很多全球市场提前偿还美元债务，一定程度上引发了资本外流的风险。同时，QE对于金融市场的重要意义也是非常的显著。美联储的购买国债造成其价格越来越昂贵，这样就变相的鼓励投资者买进股票。因此美联储的QE对于目前美国三大股指屡破历史新高有着非常重要的贡献。





缩表和加息对于经济和市场的影响力有何不同，哪个更激烈？


有可能是缩表。收缩资产负债表是加息外的另一种收紧货币政策的手段。有些市场人士认为其对美国和全球经济的影响力比提高短期利率更大。令人担心的是，在过去的10年内，量化宽松对于资产价格的推升比美联储降息的影响更显著。因此当美联储准备反向操作的时候，其对于资本市场的负面效果也许会更凸出。　　　　　　






缩表后资产表现是否可以预测？


这个问题市场反复讨论过，但是共识是无法预测，因为这样规模的负债表以及缩减节奏是史无前例的，没有参照依据，这就是为什么投资者不知道要期待什么。但是我们有两个假设：

1）当美联储前主席Ben Bernanke在2013年5月建议中央银行考虑缩减其债券购买计划，金融市场恐慌。随后长期利率的上升对美国房地产行业和新兴市场造成了沉重打击。因此缩表后的市场反应也许会是股票下滑，美债长端收益率有上行动力；

2）如果周四正式宣布缩表细节，我们应该关注市场的“膝跳反应”。因为这些反应或许可以折射出市场对于缩表这件事情的看法。

如果市场出现这样一个反应后，投资者可以考虑在短期内纳入一些避险资产，比如日元，黄金等。




为什么要选择在这个时候缩表？


一些美联储官员担心其庞大的债券持有量会引起金融市场价格的扭曲，导致投资者今后承担更多的风险。另一些人则担心，美联储大量买入抵押贷款支持证券，有利于房地产业，而对于其他实体经济不理会。

还有一个一个心照不宣的原因是政治。共和党议员曾强烈批评美联储的量化宽松计划，指责央行让前总统奥巴马总统通过巨额预算赤字，从而获得政治利益。美联储内部人士希望化解一些批评，并维护其货币政策的独立性。

（祝浩先生是高鸣咨询资深分析师。他毕业于英国普兹茅斯大学。目前他的研究方向包含全球股市，固定资产收益，宏观以及货币走势。之前他定期被邀请去彭博电视，新加坡亚洲新闻台，东方财经，发表他对全球宏观的看法。他的研究刊物之前定期刊登在在亚太地区和全世界的热门金融杂志，如彭博（Bloomberg)邀请纂写“特邀评论”栏目，还有包括新加坡的商业时报 (Business Times Invest)， 中国的上海日报，第一理财，金融界，搜狐财经。）
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