上周国际信用评级机构标准普尔将中国主权信用评级由AA－下调为A＋，展望由负面调整至稳定。

对此我们认为，人民币的资产的负面影响会很少。参考5月穆迪降级后人民币和股票两者向上的走势，我们认为在这次评级被下调后，人民币和股票依然会有向上行走的理由。不过对于那些发行美元债的企业来说，其负债成本有一定上行的可能性。





在穆迪5月下调中国评级后，标普也采取了相同的做法。

一般来说，境外的评级机构和境内的评级机构其评定的标准有着很大的差异。当然我国在这方面也一直通过各种渠道向境外靠拢。比如在今年7月推出的“债券通”。无论如何，从目前境内的债券持有者来看，其主要持有者还是以国内的投资者为主，而外国投资者和机构持有的中国债券只占了4%左右。中国境内投资者一般参考的评级机构也以国内的评级机构为主。因此从债券的持有着分布来看，境外大型评级机构对中国评级下调并不会引发债市的抛售。

而对于境外发行的外币债，比如美元债，其影响也不是很显著。其原因主要为以下几点：

1）自从人民币自2015年开始贬值后，很多境内企业加快了其在海外债务的偿还节奏。有数据暗示，中国目前在境外的美元债的数额比较两年前规模已经缩减了50%。外债的大幅减少在一定程度上增加了境内金融环境的稳定性。

2）虽然中国在最近几年的境外美元债有所增加，但是其债券购买者还是以中国买家为主。因此这类投资者对于标普和穆迪那些“老生常谈”的降级原因似乎不会太敏感。甚至很多境外机构对于降级背后的原因也没有太多的新鲜感

3）标普这一次降级似乎在经济环境下有一些“滞后”。从中国的经济数据来看，8月PMI显示工业增长率比前几个月提高的概率较大，企业生产经营活跃，资金循环情况较顺畅，近期的经济运行应该呈现出稳中趋升的发展态势。目前还没有像过去有持续向下滑落的态势。对于经济持续改善的情况看，现在比5月的情况应该更乐观。

4）资本外流逐渐转变为资本内流。需要值得注意的是，穆迪降级中国评级的时间点为5月，但是自从债券通推出以来，资金的一个流入幅度还是非常的明显。因此从这里可以看出，评级机构对于中国评级的改变并没有很明显的参考意义。

5）人民币的稳定性较5月也有了明显的提高。这可以从很大程度上增加了央行的货币政策自主性。

（祝浩先生是高鸣咨询资深分析师。他毕业于英国普兹茅斯大学。目前他的研究方向包含全球股市，固定资产收益，宏观以及货币走势。之前他定期被邀请去彭博电视，新加坡亚洲新闻台，东方财经，发表他对全球宏观的看法。他的研究刊物之前定期刊登在在亚太地区和全世界的热门金融杂志，如彭博（Bloomberg)邀请纂写“特邀评论”栏目，还有包括新加坡的商业时报 (Business Times Invest)， 中国的上海日报，第一理财，金融界，搜狐财经。）


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