30年前的今天，美国股市发生了史无前例的大甩卖，此后的黑色星期一也是由此而来。特朗普在本周一发文再次谈到了美国经济和股票的牛市。

我们认为以目前波动率，甚至美元指数的水平很难继续再支持美股在2018持续走高，投资者或需要注意美股“持续”回调的风险，特朗普在这个时候如果继续对股票市场“推波助澜”，那么美联储更“凶猛”的波浪也许很快就会来到。



特朗普本周一在推特上表示：自从他在去年11月8日当选美国总统之后，美股已经上涨了25%，失业率下滑至17年的最低，以及企业又重新回到了美国。周一恰恰是“黑色星期一”30周年的纪念日。

备注：黑色星期一（Black Monday）指的是1987年10月19日美国股市发生的大跌，当日道琼斯指数下跌了22%。道琼斯工业平均指数下跌至508点。引发金融市场恐慌，及随之而来1980年代末的经济衰退。那次黑色星期一的当日跌幅到目前为止还是史无前例，历史最大的一次。
单纯的从数据看，投资者又一次为道指琼斯工业平均指数创造了一个新的里程碑，而这个里程碑似乎被许多投资者忽略了。如果不出意外，这一次最古老的股票基准指数道琼斯工业指数将首次触及23000，创下过去12个月以来的第四个连续1000点的攀升。在指数120年以上的历史中，这将是节奏最快的一次。



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当然，如果把股票价格的上涨全归功与总统头上，那就错了。我们观察到，在这段时间了，在标普500指数里，有12个股票的涨幅超过了75%，而里面25%的股票为半导体公司。这些半导体制造商几乎完全得益于在游戏、机器学习、大数据和互联网的深度市场拓展，和特朗普的政策几乎没有任何关系。

此外，虽然美联储的加息周期已经接近2年，但是其加息的缓慢程度非常缓慢，利率仍接近历史低点。这显然推动了渴望收益的投资者进入股市。

美国今年全面下滑，目前为9%左右，是2003以来的最大年度跌幅。疲软的美元大大的刺激了股票行业，尤其是大型跨国企业，他们的利润由于疲软的美元大幅提高，其中包括苹果和波音这样在海外有大量收入的企业。但是我们认为，一旦美元指数跌破90，市场对于美国经济复苏的看法或会发生转变，因此从现在美元指数92左右的位置来看，美元指数无论上升还是下滑对美股都不是太好的新闻。

从VIX波动率指数来看，下图可以看到，目前在10左右的位置似乎在历史上很难被突破。市场波动率不可能到达零，这从最近的波动率走势也可以看得出。尽管美股屡创新高，但是VIX的下滑幅度也非常有限。VIX波动率处在历史新低也是美联储耶伦加快加息步伐的一个理由，因此我们认为一旦VIX停止在当前的位置与上行（理论上很难继续下滑），美股有可能会出现一波“持续”数周至数月的回调，而回调的时间和坡度取决于当时的经济数据，而非单一的地缘政治事件。



从目前的局势来看，美股的涨幅越慢，也许牛市可以维持的更久。特朗普在这个时候如果继续对股票市场“推波助澜”，那么美联储更“凶猛”的波浪也许很快就会来到。

（祝浩先生是高鸣咨询资深分析师。他毕业于英国普兹茅斯大学。目前他的研究方向包含全球股市，固定资产收益，宏观以及货币走势。之前他定期被邀请去彭博电视，新加坡亚洲新闻台，东方财经，发表他对全球宏观的看法。他的研究刊物之前定期刊登在在亚太地区和全世界的热门金融杂志，如彭博（Bloomberg)邀请纂写“特邀评论”栏目，还有包括新加坡的商业时报 (Business Times Invest)， 中国的上海日报，第一理财，金融界，搜狐财经。）

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