中国10月PMI数据蕴藏着大量的信息量。几大重要的分项指数均出现回调，如新订单指数，出口新订单指数，以及生产指数。

数据本身或呈现出目前工业内需减缓，以及出口放缓的迹象。而这样的一个局面似乎暗示我们：我们已经到达了一个“十字路口”。


10月份，官方制造业PMI为51.6，比上月回落0.8个百分点。从综合指数来看，制造业在10月出现下滑已经是一个不争的事实。然而在各个分项指标中，里面传达着很多“惊人”的讯息，复苏和金融市场的拐点是否已经接近？

1）　生产指数和新订单指数在连续三个月上升后有所回落，分别为53.4%和52.9%，低于上月1.3和1.9个百分点。这两个数值结合过去几个月的PPI清晰的显示，国内目前的工业内需已经有所放缓，而放缓后的主要原因有3点。

第一，房地产的收紧政策已经开始影响到短期的经济发展势头。第二，央行去杠杆的决心造成流动性收紧，借贷利率上行影响了制造业的活动。第三，和去年下半年不同的是，这几个月的财政刺激政策非常少。

而这三点很难在短期内有所改变，因此我们认为经济活动在接下来的几个月有继续放缓的可能性。

从内需放缓已经10年收益率接近4%这样一个水平来看，我们认为国债价格，特别是长端的，有价格上涨的动力存在。

2）　新出口订单指数为50.1%和50.3%，比上月回落1.2个百分点。我们认为主要有两大原因。第一，人民币在前几个月的大幅升值对出口行业已经带来了负面的影响。第二，美国飓风也对美国的经济也有着负面的影响，这从美国9月的非农数据也可以看出。美国9月的非农就业人数减少了3.3万人次，为7年来的首次负增长。

下图可以看到，离岸人民币自9月中来已经呈现了下滑趋势，在今天PMI新出口订单数值之后，我们认为离岸人民币的贬值趋势或在未来的几周内延续。

3）　本月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为63.4%和55.2%，分别低于上月5.0和4.2个百分点，连续4个月上升后出现回落。这两个数值可以显示，目前由于中下游的内需不足，上游价格在前期的上涨已经很难得到维持。如果这个趋势被确定的话，那么全球通胀或将面临新的向下压力。

这样一个情况会使得全球央行在收紧货币政策的道路上更为谨慎，甚至释放新的流动性。这样的结果只能会是利好股票类资产。

4）　分企业规模看，大型企业PMI为53.1%，比上月回落0.7个百分点，继续位于扩张区间。中、小型企业PMI为49.8%和49.0%，分别比上月下降1.3和0.4个百分点。

中小型企业的指数已经滑落至50临界点以下，这样一个局面或为央行明年的货币政策转下埋下伏笔。

（祝浩先生是高鸣咨询资深分析师。他毕业于英国普兹茅斯大学。目前他的研究方向包含全球股市，固定资产收益，宏观以及货币走势。之前他定期被邀请去彭博电视，新加坡亚洲新闻台，东方财经，发表他对全球宏观的看法。他的研究刊物之前定期刊登在在亚太地区和全世界的热门金融杂志，如彭博（Bloomberg)邀请纂写“特邀评论”栏目，还有包括新加坡的商业时报 (Business Times Invest)， 中国的上海日报，第一理财，金融界，搜狐财经。）

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