全球宏观概要：
杰克逊霍尔大戏落幕，几无新意，耶伦演讲只关注监管，而德拉吉也未给欧元施压，受此影响，美元走低，欧元升至逾两年来最高。

美联储主席耶伦的杰克逊霍尔演讲或是绝唱，她在全面捍卫过去10年实施的金融监管规定，与特朗普的反监管言论划清界限，令其连任希望更加渺茫

克利夫兰联储行长Mester称，不能等到通胀率达到2%才再次加息，赞成坚持“渐进式”的加息步伐

欧洲央行行长德拉吉重申会非常缓慢地退出量化宽松，表示通胀要达成目标还有一段路要走

日本央行行长黑田东彦称，非常宽松的货币政策还要维持一段时间，目前没有必要调整收益率曲线控制
全球宏观事件点评

为什么美元在美联储耶伦讲话后下滑？

上周五全球央行行长齐聚杰克逊霍尔，虽然没有具体的政策改变公布，但是对于经济的增长各大央行的官员都非常有信心， 相信这或许最终能让欧洲央行和日本央行步美国联邦储备委员会的后尘，逐步撤回危机时期的政策。相信这个是未来一年内全球资产配置的核心。

然而在一个关键之处，全球央行都没有找到答案。主要发达国家的通胀仍远远低于2%目标。央行们对消费行为的原因进行了研究，想知道会不会仅仅是企业和家庭对经济信号的反应比他们所认为的要慢。欧洲官员归咎于工会薪资谈判进展缓慢以及网上购物，而美国决策者则提到从石油到手机乃至处方药定价方面的一大堆个别现象。在这样一个通胀增长缓慢的大背景下，国债长端的收益率或没有持续向上突破的基础。由于未能实现通胀目标，已经有官员呼吁对政策进行调整，例如有人建议设立一个新的与GDP增长挂钩的目标。美联储研究人员近来还推想为了实现2%的通胀目标，美联储应该让公众相信其将争取让通胀率达到3%。

美联储耶伦在事先准备好的讲话中没有提及货币政策，这让一些希望她就美联储利率路径给出暗示的投资者感到失望。她谈到现行制度的稳定性可以防止金融危机重演。因此这或许暗示美联储将在更长的时间内维持利率在较低水平，而不必担心低利率对于金融市场的影响。美元和美债收益率应声下滑。

美联储耶伦在会议上表示，危机之后进行的改革增强了金融体系，没有妨碍经济成长。对于这些监管规则做出任何改变，都应该是小幅度的。她对经济大衰退之后推出的监管规则做出了迄今为止最为全面的辩护。 耶伦的讲话相当于对现有监管框架的全面辩护，也是对特朗普总统放松金融监管以促进经济成长想法的明确反驳。 这些话也可能是她对金融监管的最后寄语。耶伦现在的美联储主席任期将于明年2月届满，特朗普考虑到时候是否重新提名她再来一个四年任期。共和党长期以来都称2010年多德-弗兰克金融改革法案推出的一系列新的金融法规正在妨碍贷款活动和整体经济。国会两党分歧严重，可能阻止其通过立法全面改写现有法规，但特朗普政府正在缓慢任用比较支持放松监管的新官员，换掉起草最初的危机后法规的那些人。
欧洲央行行长德拉吉对于欧元的上涨似乎给出了默认的态度

欧洲央行行长德拉吉周五表示，欧洲央行超宽松货币政策正在发挥效果，而且欧元区经济复苏已站稳脚跟。虽然还需要更多时间来提振通胀升至欧洲央行2%的目标水准，但是德拉吉的谈话还是非常的乐观，而且他并没有对近期欧元的上涨给出口头上的干预，因此欧元在德拉吉讲话后大涨1%。。德拉吉最初讲话没有提及货币政策，但是他谈到在货币政策宽松时，放宽监管有可能带来激发金融失衡的风险。

尽管欧洲央行的刺激举措已推动欧元区经济增速超过2%，创2011年以来最快增速，但预计通胀至少到2019年都将低于央行目标，这对于只肩负维持物价稳定一项职责的欧洲央行决策者而言，他们的2019年之前的谈话也许都会略微保持谨慎。

随着欧洲央行决策者同意在今年秋季决定是延长还是缩减其2.3万亿欧元资产购买计划，他们解决这一窘境的时间已所剩无几。欧洲央行购债计划将于12月到期。目前市场上的共识是欧洲央行将会在明年开始逐渐减少债券的持有。

不过德拉吉警告称，尽管刺激举措提振了全球各经济体的增速，但贸易保护主义日益抬头，恐阻碍贸易、抑制生产率，最终拖累经济增长。他承认全球化导致部分族群被边缘化，由此滋生的怀疑情绪将会动摇对开放和国际合作的长期信任。
而在此之际，特朗普政府主张采取更具保护主义色彩的做法，威胁重新协商或退出贸易协议，其中包括与加拿大和墨西哥签署的北美自由贸易协议。德拉吉在讲话中称。“为了培育充满活力的全球经济，我们需要抵制保护主义倾向。

欧元区经济连续17个季度增长，但区内核心国家和二线国家之间出现巨大差距，加剧了社会紧张以及对欧洲计划的不满。德国失业率目前不到4%，但西班牙的失业率仍超过17%，是2007-09年全球金融危机之前的两倍多。年轻人失业问题更为严重，希腊年轻人失业率高达45%，西班牙高达38%。在明年将举行选举的意大利，反欧元的民粹主义党派在崛起，经济产出仍远低于危机前的高位。因此如果没有更强的潜在增长， 我们认为现在全球范围内看到的周期性复苏最终将放缓至较慢的增速。
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