无论是全球还是中国，家族办公室的投资风格越来越趋于激进型。回报率每年的大幅攀升之势，或鼓励越来越多的家办增加对于股票以及私募的持有份额。对于中国的家办来说，其热衷的美国科技股，欧洲的房地产的回报率均应该在6%以上（包括汇率上变动）。




中国家族办公的投资理念较全球其他地区更为激进，热衷于美国科技股以及欧洲房地产


从配置资产的特点来看，在中国家族企业的特点是以比较年轻的企业家为主，这类投资者的投资理念往往体现为“资产增值比保值”更重要。

中国的家族办公投资份额在逐步增加，其资产配置的分布已经对全球的资产走势起到了至关重要的角色。因此对于投资理财人士以及家族办公的顾问来说，了解大中华区域的家族办公投资的具体方向也是至关重要。

在今年，很多中国的家族办公室呈现出的趋势是增加了欧洲地产投资以及美国科技股的投资份额。为此我们对相关资产做了一些比较。以科技股为主导的纳斯达克指数在今年的涨幅目前达到了19.95%，远高于标普500指数11.95%的涨幅。当然科技股大幅度跑赢标普500还有很多其他的原因，这里就不多做详细介绍。但是日益崛起的中国家族办公室的投资份额是一股很重要的力量。



在房地产行业里，在过去的一年很多家族办公室都增加了对欧洲，特别是英国房地产的投资。由于英国在去年6月宣布退欧，英镑和欧元应声大幅下跌。很多国内的投资者认为这是一个很好的抄底机会。英镑在退欧前兑人民币在9.8左右，而在10月跌倒了8.15左右的位置。换句话说，在这个时候去购买伦敦的房子的话等于变相的打了17%的折扣。而目前英镑/人民币的汇率在8.88左右，单单在汇率方面在纸面上的回报为9%左右。从英国的经济来看，与之前保守党主导的英国政府相比，此次大选后，英国新届政府在退欧事务上的态度或将有所软化，将有利于英国保留进入欧盟单一市场的资格，进而降低因退欧造成的经济增速大幅下跌概率。同时，如果新一届政府最终确定了"软退欧"策略，英国央行或将能够视经济基本面的改善而收紧货币政策。在上周英国央行暗示在数月内有可能改变货币政策的时候，英镑兑美元一度上涨至1.36左右。

今年对于中国家族办公室来说，无论是投美国的科技股还是投资欧洲的房地产，其回报率均应该在6%以上（包括汇率上变动）。这样一个回报率也许会加大该区域投资者在来年的投资份额，以及在投资策略上或更略微激进一些。




全球家族办公室股票，私募份额接近理财规模的50%，或在未来增持新兴市场此类资产


瑞银在今年做了一份全球家族办公室投资偏好以及回报的调查。先看一组简单的数据，在2015年，全球家族办公室的投资回报仅达到0.3%，而在去年，回报率突然涨至7%。

很明显，这样一个回报率是由股票和私募股权投资所驱动的。发达国家股票长年的牛市已经让全球家族办公室偏好风险和长期投资的资产，而且这些资产往往缺乏流动性。瑞银的调查显示，股票占家族投资的份额已经达到了27%，而私募的投资额度达到了20%。因此这两项的投资份额几乎已经达到家庭办公室投资组合的一半。而对于新兴市场的股票来说，瑞银的调查结果显示，接下来对于新兴市场股票，私募的增持幅度达到21.3%。

从现在美联储加息已经极有可能结合缩表这么一个情况来看，美债收益率还是存在着一定的上行空间。目前美联储基准利率的上限为1.25%，而美债10年的收益率为2.23%左右，两者的差价只有98个基点，远低于过去10年的平均值196个基点。从美联储的加息空间依然存在的情况下来看，10年收益率是有一定的上行空间的。



因此，我们研究了在过去20年里当债券收益率上行时候标普500的走势。如下图所示，在过去的20年里收益率明显上行有过5次，而在这5次里，标普500指数均呈现上行趋势。从这点来看，家族办公室在未来一段时间里增加股票的配置也显得较为合理。



从家族办公室的分布区域来看，北美和亚太最为激进。北美的“增值型”家办达到总额的49.1%，而“保值型”只有14%。亚太区的“增值型”家办达到总额的40.6%，而“保值型”为25%。

（祝浩先生是高鸣咨询资深分析师。他毕业于英国普兹茅斯大学。目前他的研究方向包含全球股市，固定资产收益，宏观以及货币走势。之前他定期被邀请去彭博电视，新加坡亚洲新闻台，东方财经，发表他对全球宏观的看法。他的研究刊物之前定期刊登在在亚太地区和全世界的热门金融杂志，如彭博（Bloomberg)邀请纂写“特邀评论”栏目，还有包括新加坡的商业时报 (Business Times Invest)， 中国的上海日报，第一理财，金融界，搜狐财经。）

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