周小川行长几天前在央行官网发布讲话，关于金融风险的稳定也提到了很多尖锐的语言。


连同他在近期和“财新”的采访中提到“明斯基时刻”，或许我们可以得出这么一个结论：在2018年，中国的货币政策主要核心为去杠杆化，甚至会加快，即使如果经济出现的减速。
中国央行行长周小川前几天在央行的官网上发布了“守住不发生系统性金融风险的底线”的文章。周小川表示，当前和今后一个时期我国金融领域尚处在风险易发高发期，在国内外多重因素压力下，风险点多面广，呈现隐蔽性、复杂性、突发性、传染性、危害性特点，结构失衡问题突出，违法违规乱象丛生，潜在风险和隐患正在积累，脆弱性明显上升，既要防止“黑天鹅”事件发生，也要防止“灰犀牛”风险发生。
灰犀牛是与黑天鹅相互补足的概念，“灰犀牛事件”是太过于常见以至于人们习以为常的风险，“黑天鹅事件”则是极其罕见的、出乎人们意料的风险。如果对于灰犀牛防范不足的化，那么黑天鹅的到来也是早晚的事情。举个例子：由于欧洲在过去几年受到欧债危机的影响，造成高失业率，低增长率（灰犀牛），久而久之，欧洲民粹主义盛行，导致了英国脱欧（黑天鹅）。
而中国的“灰犀牛”目前主要还是高杠杆。高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源，在实体部门体现为过度负债，在金融领域体现为信用过快扩张。到去年年底末，我国宏观杠杆率为247%，其中企业部门杠杆率达到165%，高于国际警戒线，部分国有企业债务风险突出，僵尸企业市场出清迟缓。一些地方政府也以各类“名股实债”和购买服务等方式加杠杆。
因此我们认为，以下三点为接下来监管部门重点关注的对象：
第一，在宏观层面，债务太高。
第二，在微观方面，不良贷款和违约的上升，削弱了市场整体对健康金融体系的信心。
第三，风险越来越大。监管跨越传统部门的影子银行等出现了很多的障碍。
鉴于以上的分析，我们认为即使在2018年经济出现的减速，市场对于央行宽松的预期或会变得很有限。下图所示，10年国债收益率的上升势头或还没到达一个拐点。

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