重点概览

在特朗普的税改法案后，市场最关心的话题还是美联储在2018年加息节奏是否会受特朗普税改的影响。有个好消息：美联储目前似乎并没有对此税改法案有太大的“想法”，理由很简单 – 美国目前的通胀不是美联储官员想要的通胀。对于亚洲投资者来说，这是一个利好消息。

美联储缓慢加息不会导致资本大规模的回流至美国市场。基于亚洲各国的基本面，我们认为泰国，菲律宾和马来西亚的资产有重大的投资机会。


美联储的最新研究显示，尽管低迷数月的通胀率终于在9月和10月进一步靠近美联储2%的目标，但主要反映的是与货币政策没有必然联系的商品和服务价格的上涨。这意味着决策者仍然很难达到他们的目标。只要这样一个现象保持，美联储很难“肆无忌惮”的加息，因为这样的后果会导致美国利率出现“收益率倒挂”的现象。

对于很多亚洲投资者来说，目前美联储缓慢的加息节奏已经很难对其资产有太大的影响，只有当美国通胀加速提速的时候，美联储才会加快其加息的步伐。但是从最近美联储的研究报告来看，这样的可能性很低。

旧金山联储最近公布的研究报告中将通胀分为两类：随失业率变化而变的顺周期性通胀，以及对失业率变化没有反应的非周期性通胀。美联储官员关心的是前者，因为联邦基金利率可能对其产生影响，第二类受劳动力市场状况及央行政策的影响更小。对决策者而言不幸的是，过去两个月非周期性通胀加速上升，掩盖了顺周期性通胀进一步下滑的局面。美联储青睐的物价指标是基于个人消费支出，不含食品与能源得出的，该指数经历七个月当中有六个月下滑后，于9月和10月分别上涨1.4%。代表核心PCE指数中42%商品和服务价格的顺周期性通胀指标，在去年底升抵了与前几次经济扩张期相仿的3%水平，但此后一度下降至2.4%。同时，代表核心PCE指数58%商品服务价格的非周期性通胀指标，在10月份从8月的近两年低点0.5%反弹到0.8%。

这样一个数据清楚的显示：美联储对目前的通胀回暖并不是很在意。即使特朗普的税改对消费有正面推动作用，联储在调整货币政策前也许需要更多的证据。

因此虽然2018年亚洲将有多个央行加息，这个过程将必然是温和，渐进的。这是亚洲投资者梦寐以求的紧缩情境：在经济改善的背景下收紧政策，而不是跟随者美联储的脚步而加息。我们认为，马来西亚，菲律宾，泰国会提高利率，因此这三个国家的货币和股市的表现会好于其他的亚洲国家。