重点概览



在美联储加息后，全球主要央行的压轴大戏将在今晚展开。欧洲央行将召开本年度的最后一个货币政策会议。我们认为和美联储不同的是，今晚欧洲央行的政策还没有到任何质变的时候，会议的亮点将是欧洲央行对经济增长和通货膨胀的最新预估。


欧洲央行将首次发布对2020年的经济预期数字。随着欧元区出现20年来步调最一致的经济增长，欧洲央行预计在2018年将会引导其债券购买计划平稳结束。



按照欧洲央行今年的思路来看，其可能会对明年货币政策指引做出数项小的调整，而不是对措辞进行重大改变。在未来数月的会议里，渐进地调整用于描述预期政策路径的措辞是是最有可能的，并与逐步退出超常规刺激措施。在几个月前欧洲央行决定降低每个月债券购买规模，并伴之以必要时还会加强的表述。


央行结束规模高达2.5万亿欧元的刺激计的同时又不给市场带来巨大的波动性，这也许是欧洲央行在今晚强调的政策意图。结束购债计划的决定直到6月或7月份才会做出，因为欧洲央行行长德拉吉和及其同僚担心，过早发出信号退出危机时期措施可能会令市场受到惊吓。






行长德拉吉已经明确指出，前瞻指引仍将是一个关键的政策工具。然而随着支持经济措施的增加，2018年他的政策语言也变得越来越复杂。如果措辞大变，那么投资者误解央行意图的风险也上升。此外，管理委员会还表示预计利率将保持在目前水平，直到远远超过净资产购买结束之后，这个思路如果最终被实现的话，那么欧洲央行加息的时间点最早也要在2019年。


央行目前的承诺是，资产购买将至少持续至2018年9月份，从明年1月开始每月购买规模减半，至300亿欧元。下图可以看到，目前OIS市场对于2018年欧洲央行加息还没有达到共识，甚至在明年7月加息和降息的概率差别还不到5%。

在今晚的会议，市场并没有充分消化欧洲央行鸽派程度降低的风险，欧洲央行有推动欧元和债券收益率上行的空间，虽然目前缺乏动机来这样做。同样受到关注的还有欧洲央行的通胀预期。受美国税改法案取得进展推动，美元上涨，欧元延续一年多来最长的连跌势头。无论如何，欧元年迄今仍累计上涨近12%，为2003年以来最大涨幅，得益于欧洲央行宣布了缩减量化宽松政策，并且欧洲经济复苏。